俄羅斯股市今年以來累積上漲近14%，表現居全球主要國家股市前段班。經歷如此兇猛的漲勢後，不少投資人擔心股市漲勢是否到盡頭，「鉅亨買基金」認為從價值面、股利率與油價的三個角度，俄羅斯股票可以搭配新興市場股票一起配置，中長期仍具機會。

俄羅斯股票基金績效表:

中文名稱	3個月	6個月	1年	3年	5年
法巴百利達俄羅斯股票基金	5.7	8.6	-2.5	85.4	19.0
野村新興傘型基金之大俄羅斯基金	8.1	10.4	-3.2	58.4	-2.8
摩根JPM俄羅斯	5.4	9.1	-3.6	70.9	5.4
匯豐環球俄羅斯股票 AD	5.8	8.5	-4.1	84.8	10.0
宏利俄羅斯股票基金AA股	6.1	7.7	-4.8	64.9	1.7
百達俄羅斯股票-R美元	6.0	9.4	-5.0	92.3	12.6
瑞銀 (盧森堡) 俄羅斯股票基金 (美元)	5.4	8.4	-7.3	72.5	11.2
霸菱俄羅斯基金-A類美元累積型	6.1	6.5	-11.4	74.0	8.4
平均(共8檔)	6.1	8.6	-5.2	75.4	8.2

資料來源：晨星分類之俄羅斯股票，美元計價，至2019/02/20止。過去績效不代表未來績效之保證。

若比較新興市場股市指數主要組成國，可發現俄羅斯股市今年以來漲幅只低於巴西的 14.22%，短期過於強勁的表現，似乎暗示俄股未來潛在漲幅將低於其他國家? 但「鉅亨買基金」認為，此論述邏輯只存在於價格已經過高的股市（例如馬來西亞、印尼與印度等國家，本益比都超過 20 倍以上，同時目前本益比也都比過去 10 年平均值高出近 1 個標準差）。

「鉅亨買基金」總經理張榮仁表示，俄羅斯股市目前本益比只有 7 倍，遠低於其他新興市場國家；而與自身歷史水準相比，目前本益比仍較過去 10 年平均低了 0.1 個標準差，雖不如墨西哥與南非般便宜，但也屬於相對較便宜的國家。

除了目前股價仍便宜外，俄羅斯股市有另一優點就是超高股利率。張榮仁分析，新興市場國家股利率比較中，俄羅斯股市以5.5%的超高股利率居冠，且近5年股利率成長幅度同樣也是新興市場最高（平均每年股利率成長率為13.1%）。根據傳統股價計算公式，股價是未來股利的折現值之和，股利越高且成長越快，就代表股價潛在上漲空間越大。

「鉅亨買基金」分析，若要評估俄羅斯股市前景的最後一個因素，便是俄羅斯經濟命脈的油價，而油價高低則受到全球需求的影響。去年10月後，由於中美貿易摩擦、全球經濟數據惡化、美國延後對伊朗制裁等原因，投資人預期全球原油供需將再次失衡，布蘭特油價從每桶86美元一路下跌至每桶50美元，俄羅斯股市同樣由近1,200點跌至1,050點。但是自今年以來，去年下跌的眾多原因開始消失，中美貿易談判露出曙光、全球經濟數據開始轉佳，對於全球需求的樂觀預期再次推升油價，若全球經濟數據能維持目前改善趨勢，油價與俄羅斯股市都將受惠。

「鉅亨買基金」總經理張榮仁認為，在美國聯準會態度轉趨鴿派的當下，資金可望繼續回流新興市場股市，建議投資人以整體新興市場股票型基金為主，搭配跟隨油價上漲的俄羅斯基金，避免資產集中在單一國家帶來的風險。